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国际济丰包装集团即将上市
 
 2018-12-07 格隆汇

  导语:12月5日,国际济丰包装集团已通过港交所主板上市聆讯。作为中国第七大瓦楞纸包装供应商,其实力不容小觑。2018年上半年,济丰包装纸箱毛利率达20.2%,纸板毛利率达12.4%。而作为纸箱行业老大的合兴包装,同期纸箱毛利率仅有13.61%,纸板毛利率5.86%。

  国际济丰包装通过上市聆讯,联交所闯关成功

  格隆汇获悉,12月5日,国际济丰包装集团已通过港交所主板上市聆讯,独家保荐人为浦银国际。

  国际济丰包装为中国瓦楞纸包装供应商,具有超过20年的经验。主要在中国从事制造及销售瓦楞纸包装产品,包括瓦楞纸箱、纸栈板、展示架、重型包装及特殊包装产品;及瓦楞纸板。

  根据弗若斯特沙利文,截至2017年12月31日止年度,国际济丰包装就营业收入而言为中国第七大瓦楞纸包装供应商。中国瓦楞纸包装行业市场高度分散,虽然集团在中国的瓦楞纸包装公司中排名第七,但根据弗若斯特沙利文,截至2017年12月31日止年度,集团就营业收入而言于中国的市场份额约0.65%。

  全国有10家分厂,集中于长三角和环渤海地区

  国际济丰包装集团成立于2014年7月,在开曼群岛注册。当然了,这只是为在港交所上市成立的主体。实际上,济丰包装是一家起步于香港,崛起于大陆,有二三十年历史的大型纸箱企业。

  上市申请材料显示,济丰包装的创始人自上世纪80年代初开始,在香港从事纸品贸易,后将业务拓展到大陆,于1994年成立上海济丰,从事瓦楞纸箱、纸板生产、销售。目前,上海也是济丰包装在国内的总部所在地。

  从目前仍在持续运营的10家工厂的成立时间看,济丰包装在国内的大踏步发展主要发生在2005年以后。10家工厂中,成立于2005年以前的只有2家,分别是:成立于1996年的青岛工厂,成立于2002的苏州工厂。

  2005年以后,济丰包装有两个快速扩张期:一个是2006年和2007年,以每年两个工厂的速度,快速布局桐乡工厂、南京工厂、天津工厂和大连工厂;另一个是2013-2016年,先后布局沈阳工厂、吴江工厂、常熟工厂和惠州工厂。

  从工厂的区域分布上可以看出,济丰包装的产能集中于长三角和环渤海地区,珠三角地区相对薄弱。

  济丰包装的工厂分布情况

  拥有超过1850家客户,前5大客户占比20%

  济丰包装的产品分为两大类:一类是瓦楞纸包装,另一类是瓦楞纸板。其中,瓦楞纸包装是绝对主力,2017年实现营收15.16亿元,在总营收中的占比为91.1%;瓦楞纸板贡献的营收只有1.48亿元,在总营收中的占比为8.9%。

  济丰包装的瓦楞纸包装产品又包括几种:瓦楞纸箱、瓦楞纸栈板、瓦楞展示架、重型包装产品,都算是大型瓦楞纸箱企业的典型配置。

  上市申请材料显示,济丰包装拥有超过1850家客户,主要分布于食品饮料及其他快消品、家电及电子、耐用货品及成衣、电子商贸、快递等行业。最近三四年,前五大客户在济丰包装总营收中的占比约在20%左右。其中,2015年最高,为22.6%;2016年最低,为18.2%。对一家大型印刷厂来说,这样的客户结构算是十分多元,没有对单一客户的过度依赖。

  2017年,济丰包装共卖出约3.63亿平方米的瓦楞纸包装产品和约4460.38万平方米的瓦楞纸板。这些产品主要是用如下设备生产的:1.8米瓦楞纸板生产线1条、2.2米瓦楞纸板生产线1条、全自动粘箱机13台、全自动模切机12台、柔印机41台。上市申请材料显示,2017年,济丰包装的理论最高产能为5.73亿平方米,实际产量为4.10亿平方米,产能利用率为71.6%。

  纸箱毛利率20.2%,纸板毛利率12.4%,超过合兴

  能在大佬林立的瓦楞纸包装市场占据老七的位置,济丰包装的实力自然是毋庸置疑的。从工厂布局、设备配置、产能规模来看,济丰包装在国内纸箱厂中也绝对算得上是一线企业。

  问题是:在以数据说话的经营指标方面,它的硬实力到底怎么样呢?

  1、资产:2015年末,其资产总值为8.10亿元。经过持续增长,到2018年6月末达到14.13亿元,增加了74.44%,涨幅相当了得。

  同期,济丰包装的资产净值由2015年末的3.38亿元增至2018年6月末的4.09亿元,增加了21.01%。资产净值增速低于资产总值,说明济丰包装的资产负债率有所提升。

  三好同学简单算了一下,2015年末,济丰包装的资产负债率为58.27%;随后两年分别为61.97%、66.94%;2018年6月末,升至71.05%,比2015年末提高了12.78个百分点。

  济丰包装的资产情况(单位:亿元)

  2、营收和盈利能力:身为国内瓦楞纸包装市场的老七,济丰包装的营收规模相当不错:自2015年以来,持续位于10亿量级以上,且保持较快增长。

  2015年,济丰包装实现营收10.75亿元;2016年,同比增长10.38%,达到11.87亿元;2017年大涨40.22%,达到16.64亿元;2018年半年时间达到9.06亿元,照这势头走下去,很可能创出年度营收新高。

  济丰包装的营收为什么增长这么快?除了其自身业务拓展的功劳,还有一个很重要的因素,那就是:纸价上涨带动的产品售价上扬。

  济丰包装的营收和利润情况(单位:万元)

  3、净利润:与营收相比,济丰包装的净利润增长更为可观。2015年,济丰包装实现净利润(财报术语为“年内溢利”)3018.3万元;2016年,大涨76.08%,达到5314.5万元;2017年,再涨61.62%,达到8589.4万元。

  2017年与2015年相比,济丰包装的营收增长54.77%,净利润增长184.58%。最近两年,瓦楞纸价大幅上涨,很多老板叫苦不迭,可一些大型纸箱厂的净利润不涨反跌,有的还像济丰包装一样涨幅可观。这是为什么呢?

  自2015年以来,济丰包装瓦楞纸包装产品的毛利率保持在20%以上,但稳中略降:由2015年的22.9%下滑至2018年上半年的20.2%。与此同时,其瓦楞纸板产品的毛利率则起伏较大:2015年为15.1%,2016年小幅升至15.3%,2017年大涨至18.5%。如果说,2017年的大涨是由于纸价上涨导致的,2018年上半年陡然减少6.1个百分点,降至12.4%就有点不好理解了。

  济丰包装的毛利率情况

  即便如此,在纸箱厂中,济丰包装的毛利率也已经是位居上游了。可为对比的是,作为纸箱行业的老大,2018年上半年,合兴包装纸箱产品的毛利率仅有13.61%,纸板产品的毛利率更是只有5.86%。


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